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至暗时刻 A股市场正孕育着生机

作者:admin 来源:未知 更新日期:2018-10-12 19:16

  在今年这种复杂的国内外形势下,国内股票市场乃至中国经济都经受了严峻的考验,尤其是资本市场投资人的信心受到较大的冲击,在这里我们想分享一下我们的观点和想法。

  我们认为,目前市场对于中长期宏观经济及企业盈利的担忧是压制整体估值的主要因素,而对于中长期担忧的主要因素来源有两个,即国内主动降杠杆,以及中美贸易摩擦。从周期的角度看待A股市场,A股已经历五轮牛熊周期,目前处于第五轮底部的磨底阶段,这轮圆弧底的打磨仍需时间。金融市场看上去已经到了“至暗时刻”,但我们认为此时股票市场正孕育着生机!我们相信只要耐心的等待,一定会有拨云见日的时刻。

  关于去杠杆,这是一场时间跨度较长的艰苦战役,绝非一朝一夕之功。7月底的政治局会议确立的降杠杆目标未变,但降杠杆的中间过程和政策力度有所调整。三季度以来央行发布资管新规细则,银保监会发布理财新规,利于缓解流动性紧张局面。总量看我国杠杆率不算高,但结构性问题显著,我国非金融企业部门杠杆率明显偏高,尤其是地方国企和地方融资平台杠杆率最高。未来去杠杆的高峰需要看到地方融资平台的杠杆比率下降,这意味着结构性去杠杆取得实质成效。去杠杆转折点在将来某个时间一旦出现,资金面或迎来转折点,无风险收益率的显著下降将持续提升整体股票市场的估值水平。

  关于贸易摩擦,贸易摩擦并不是个新鲜事,贸易摩擦会对经济有一定冲击,但真正优秀的企业受到的冲击一定远没有大家想象的那么大:首先是因为优秀的企业具备相当的应对能力。几十年以来,中国企业在国际贸易中就一直受到各种歧视和加征关税。比如,华为多年前就遭到美国的歧视性禁入,虽然放弃了美国市场,却仍然取得了巨大成功。

  其次,企业能否提供性价比更佳的产品或服务才是能否参与贸易的核心。像日本、德国都曾遭遇过美国严重的贸易针对措施,但因为某些产业的国际竞争力很强不可替代,最后仍得到了长足的发展。

  最后,中国优秀企业过去的成功从来不是幸运的靠某些国家施舍来的,而是付出了艰辛的努力争取来的。过去中国的外部环境更恶劣,但也没有阻止这些优秀的企业逆流而上。从长期看,世界很大,商机很多,关键还是我们的企业自己有没有做好。对于真正好的企业来说,短期摩擦带来调整反而是更好的买入机会。

  为什么说中国优秀企业仍将源源不断提供这样的机会呢?虽然经济增速放缓了,但结构性的机会仍层出不穷。时至今日,中国仍是世界第一人口大国,配套基础设施发达,工业体系完善,站在全球从任何角度看都会产生无与伦比的规模优势——城镇化的持续进行带来的结构性的人口红利、全球最大的工程师红利、政府对新兴产业支持的政策红利、互联网为传统企业赋能带来的技术红利等等。在这个试错的成本更低、规模优势更大的幸运环境中,企业可通过不断创新取得持续发展。

  虽然金融市场看上去已经到了“至暗时刻”,但我们认为此时股票市场正孕育着生机!中国的经济已经进入了资本开支周期见顶的阶段,这意味着产业资本用于扩大再生产的资金需求迅速下降,从而持续产生大量的富余现金可用于资本市场的配置。符合产业资本审美眼光的优质公司将会持续有增量资金买入,这是一个历史性的机遇。

  此外,中国股票在全球配置的比例不到3%远低于中国GDP15%的占比。随着中国政府不断的对外开放(从沪港通中已经可以看到了对外开放的执行力),中国A股纳入msci、富时罗素等指数,这一占比会迅速提升。今年有很多欧洲的资本公司来国内考察市场无疑是一个积极的信号。仅欧洲市场就有3万亿美元的规模投资于全球权益市场,而这3万亿目前几乎没有在中国配置。仅未来将会进入中国市场的欧洲小部分资金就是一个巨大的数字,这批资金又会聚焦于中国具备全球竞争力的优质公司。

  至于国内的市场本身,随着“房住不炒”的演变,中国老百姓会逐步增加对股票市场的投资,减少投资性房产配置。从海外经验看,成功的居民养老体系都必然会大量投资于股票市场这一长期收益率最高的资产类别。由此可见,配置股票资产是一个分享到社会进步、企业发展带来的丰厚红利更好的方式。

  确实中国经济遇到了一定的困难,未来也有较多的不确定因素,但乌云容易遮蔽双眼,恐惧更易催生非理性的决定。从家庭财富长期配置的角度,综合考虑多种因素,目前优质国内上市公司股权或许是最优的选择。令我们欣喜的是上市公司也做出了积极的应对措施,很多优质的公司都陆续实施大股东增持或公司回购行为。经济活动的主要的价值都是由优秀的企业和企业家创造的,上市公司已经用真金白银表明对自己股价严重低估的看法,我们相信只要耐心的等待,一定会有拨云见日的时刻。

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